バークシャー・ハサウェイのマンガーが99歳にて亡くなったというニュースが出ました。文字通りバフェットの右腕としてバークシャー・ハサウェイを支えてきた人物であり、バフェットに大きな影響を与えた人物です。
バークシャー・ハサウェイはバフェットのバリュー投資と言われる良い株を長期持つという投資スタイルにてSP500を大幅に上回るリターンを出しています。
引用：https://info.monex.co.jp/yahoo-usstock-beginner/column/005/#:~:text=バークシャー・ハサウェイのリターンは,言われる所以なのだ。
この好結果を生み出した考え方がどのように育まれていったのかを知ることができる本です。
特に面白かったのは影響を受けた人物や本についてかなり幅広く紹介されており、バフェットが日々様々な勉強をこなして新しい考えを吟味して自分の投資に味をつけているのだなと感じます。
📒 Summary + Notes | まとめノート
若き日のバフェット
子供のころのバフェットはOne Thousand Ways to Make $1000というみネイカー著の本に出会います。オハマ効率図書館のベンソン支所で借りたその本にはお金を稼ぐための方法が様々ありました。
そこでハリー・ラーソンという人がドラックストアにある体重計はコインを入れて体重を測る事ができるサービスがあるのを見つけ店員に尋ねると売上の25％を店がもらい残りを体重計の所有者に分けるというものでした。ハリーはすぐに体重計を3台購入すると月98ドル稼げるようになった。さらに最初の3台が生み出した利益で67台を購入しいい暮らしをもたらしてくれた、という話に好奇心が刺激されます。
複利の話ですね。
ミネイカーはマネーマインドを鍛えるためには「始めること」と言います。誰もがタイミングや良い見通しの時期を待ち先延ばしにする。何もしないことは安全な場所に逃げ込む言い訳にすぎない、
バフェットは証券会社で勤務した後にネブラスカ大学に入り直します。1950年の夏にベンジャミン・グレアムの「賢明なる投資家」「証券入門」を知り彼らが教授をしているコロンビア大学へ入学します。
当時グレアムの授業は革新的で、現在の株式価値をどのように評価するのかというのを、売上債権、現金、投資有価証券、流動資産を合計し負債を引き算して純資産とし、株価を見る事を教えていました。バリュー投資と呼ばれる考え方ですね。
バリュー投資の歴史
バフェットといえばバリュー投資と呼ばれるスタイルの投資法を行いますが、それはグレアムの影響を大きく受けます。
バフェットは大学卒業後地元に戻りますがグレアムと手紙をやりとりしていたこともありグレアムの会社へ入社します。
グレアムの基本スタンスは安く買い、負けないこと。バフェットは株式投資を通じてそこからブランドの価値や成長の遅い成長でも十分に価値のあるという視点を加えます。逆張りの精神もそこにはあります。
コカ・コーラの株式を買い始めた際には割安さは無くグレアムの教えを忘れたとも言われたそうですが、現在バークシャー・ハサウェイの中心投資先にあります。
バフェットはビジネスを評価するという考えも組み合わせます。この時代無形資産に対する価値の考え方に変化があり、ビジネスも特許など有形資産ではないものの価値が上昇した時代でもありました。
フィリップ・フィッシャーの「株式投資で普通でない利益を得る」はバフェットに大きな影響を与え、特に売上高と利益が長年にわたって同業他社よりも高い成長率を示している企業に目をつけます。
価値に基づく投資をするために
バフェットは価値に基づく投資を信念にしており、本書内で価値算出手法が様々でますがその問題点にも触れています。また価値に基づかない投資手法としてよく出てくるものは様々な名前がつけられている。
- モメンタム
- テクニカル
- アセットアロケーション
- インデックス
- ヘッジ
- タックスロス・セリングおよび株式贈与
- ESG
- マクロ投資
- 高頻度取引
- 投機
バフェットのような低頻度の取引スタイルの投資においてどれも合致するものではありません。バフェットは効率的市場仮説に関しても明確に見解をしめしており、「市場が効率的である状態が頻繁に起こることは観察したのは正当ですが、常に市場は効率的であると結論づけてしまったのは誤りです」と言っている。
感想
バフェットの投資スタイルや投資に対する考え（マネーマインド）をバフェットの生い立ちから遡り、グレアム、トッド、マンガーという影響を与えた人物とのやりとりや影響を受けた考えを追いながらまとめた本です。
学術的な株式投資の考えに対するある種ネガティブな視点も語りながら書かれており具体的な必勝法のようなものは書かれてないです。
考えが形成されるまでの過程がかなり興味深く、かなり幅広い本も紹介されており教育や心理学、何よりもOne thousand Ways to Make $1000の引用にある「始めること」の重要性も強調されています。
多くの人は株式投資を呼ばれるとアクティブ投資 vs インデックス投資というような考えですが、バフェットはその中間にあたるようなスタイルであり、アクティブと言えるほど頻度は高くないですが銘柄選定をしないインデックスのスタイルではないです。
逆にこの本に書いてないことには、投機的な取引をする場合にはバフェットのように長期保有することは向いていない投資になるために、ある程度利益が出たら手仕舞いする方がきっと良いのでしょう。
今のインデックス投資全盛の考えは否定しないですしそれがほとんどの人にとってみると正解だと思うので、コア・サテライト方針で基本的な安定を求める部分はインデックスに投資し、サテライト的にバフェットが言うような価値に基づいた投資を実践できればなと思います。
📚 Relating Books | 関連本・Web
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- https://amzn.to/3Nq4Mpe 賢明なる投資家 － 割安株の見つけ方とバリュー投資を成功させる方法 単行本 – 2000/9/1 ベンジャミン グレアム (著), 土光 篤洋 (著), Benjamin Graham (著)
- https://amzn.to/3GHosRH One Thousand Ways to Make $1000 (English Edition) Kindle版 英語版 F.C. Minaker (著)
- https://amzn.to/47Yfo6Z 証券分析【第6版】――原則と技術 (ウィザードブックシリーズ) 単行本 – 2023/11/20 ベンジャミン・グレアム (著), デビッド・L・ドッド (著), セス・クラーマン (著), 長岡半太郎 (監修), 田中陸 (翻訳)
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